现在有免费的精英会计交流群，每天前150名进群免费，与众多优秀财务人一起讨论业务、交朋友！进群加微信号kjsc020

科创板出来后，如何评估科创板企业产品和技术的实力，成为市场焦点。

大家众说纷纭，很多专家都试图以一个或者多个指标，去对企业实力进行量化，比如专利数量、研发投入金额等。

放牛塘要泼一盆冷水，上市后原始股东就能获得数倍、数十倍、数百倍的增值收益，其因上市产生总收益往往是数十亿以上，在这种背景下，大家认为靠谱的、可用于做衡量的指标，基本都是可造出来的，而且花费都不会超过一个亿，有的甚至只要几万、几十万。

我们来举几个例子！

一、专利

有人说专利特别是发明专利数量多的企业，其产品和技术牛逼。

大家应该了都听说了一个现象，我国发明专利申请数量位居全世界第一，而且到2017年时已连续七年第一。

世界知识产权组织公布的2017年世界知识产权报告，中国的发明专利申请数达138万项，占比超过40%，第二名的美国只有61万项，第三名的日本只有32万项！

相比呕心沥血地研究真技术，中国企业申请专利的水平那是扛扛的！

有人要说专利分为发明专利、实用新型专利和外购设计专利，其中发明专利很牛逼的。但是请注意，前面说的数据就是发明专利的，而不是整个专利的。

下图摘自国家知识产权局公布的《2017年中国专利统计简要数据》，2017年，我国专利总申请量是370万件，发明专利就有138万件。

而且这还只是一年的申请量！2018年，我国发明专利申请量更是达到了154.2万件！

上面说的是申请量，拥有量也不低。

截至2018年底，我国国内（不含港澳台）发明专利拥有量共计160.2万件，每万人口发明专利拥有量达11.5件。

而据统计，科创板的前50家受理企业，最近五年的发明专利申请总量不超过1500件。

我们能以每年申请量过百万、总拥有量也过百万、每万人口发明专利就拥有量达11.5件的发明专利，去衡量总规模应该只会有几百家科创板企业的实力吗？

放牛塘不是说专利没用，它是保护自己知识产权的根本手段，也是申请高新技术企业的重要条件，拥有它肯定是好事，但拥有后企业就有投资价值，就需要打一个很大的问号了。

我们要考虑专利与企业主营业务的相关性。很多企业，拥有一大堆专利，但与主营业务最相关、最直接的，却没有，如果非要判断专利价值，应该去识别企业所拥有专利的相关性，但这个太难了，只有极少数行业专家才有可能判断。

还有个重大信息要提醒大家，申请专利是有利有弊的，弊端就是一旦申请专利保护期限就最长不超过20年，过期后就自动公开了，这就是仿制药行业能存在的根本逻辑，有的真正很牛逼的技术，是不会申请专利的，而是以非专利技术的形式进行严密保护，永久有效，比如可口可乐配方。

所以，没有申请企业的企业，并非就一定没有投资价值。

在中国，申请专利难与不难，放牛塘不发表意见，如果投资者有意投资科创板，想必都是50万实力的金主，完全可以花几百千把块钱，去找一个专利事务所了解一下，可以自己是企业主想申请专利的角度去询问，能得到最真实的答案。

二、研发人数

有人说研发人数多、占比高的企业，其产品和技术牛逼。

从理论上，这个逻辑有点道理。

但是，要想分清研发人员和生产人员、检验人员等的区别，实在太难了，企业完全可以说，部分生产、检验人员就是研发人员，这样统计下来，申请上市企业都不会缺研发人员。

什么才是研发人员，并没有法律进行权威定义，企业上市时违法之事有的都会干，更不要说这种没法界定为违法的事情了。

所以，那些试图以研发人数衡量企业实力的，可以洗洗睡了。

三、研发投入

有人说研发投入大、占收入比重高的企业，其产品和技术牛逼。

放牛塘曾在之前的文章《揭秘上市公司“研发投入”骗术，科创板可据此一招揭穿伪科技企业》中，深度分析有的企业为获得高新技术企业的税收优惠政策，以及为把自己包装成高科技形象，虚构研发投入。

最主要的方法是把本该归属于生产活动的成本费用，人为划入研发投入，特别是把材料领用单的用途从“生产”变为“研发”后，很难对其进行鉴定。

塘主之前做过一个项目，做网络游戏开发的，如果把游戏开发的投入算在内，该公司研发投入占收入的比重将超过50%，但塘主认为，游戏开发与制造业的生产无异，不能作为研发，后来只把研究游戏技术的投入计入研发费用，研发投入占比降到了12%。

所以，以研发投入去衡量科创板企业实力，可能会“撑死胆大的饿死胆小的”企业主。

企业研发投入像极了某句广告台词“挤挤总是有的”！

四、高新技术企业

有人说获得高新技术企业认证的企业，其产品和技术牛逼。

前面讲的专利、研发人数、研发投入这三个指标，都是申请高新技术企业资格的最重要考量因素，高新技术企业的所得税率将从25%降为15%，很多企业都想方设法获得，所以讲到这里，经验丰富的人应该懂得起，不用看本段的后面内容了。

截至2017年末，我国获得高新技术企业认定的企业达到了13.3万家，应该超出了大多数人的认知。

上市公司更是如此，除了地产、金融等实在与高科技沾不上的行业，其他的，有多少不是高新技术企业？

我国真有那么多牛逼的高科技企业吗？如果有，我国的众多核心零部件还会受制于人吗？

现在，高新技术企业认定已形成了一个完整的产业链，有专门的机构提供一条龙服务，认定成功后有的服务机构要按税收优惠额度分成，在百度中搜索“高新技术企业认定”，前6条都是服务机构打的广告，首页中剩下的9条结果中，也有4条是广告，可见这产业链有多么的大。

国家也意识到这个问题了，从2018年4季度，开始严查高新技术企业，力度堪称“史上”最严。

五、奖项

有人说获得奖项数量多、授奖单位级别高的企业，其产品和技术牛逼。

政府部门和行业协会授予的奖项，涉及政治问题，放牛塘不发表意见。

商业机构颁发的奖金，很多都以参与方对授奖单位的商业贡献大小来评定，说得再通俗一点，就是花钱买奖项。

奖项这东西，是一种精神鼓励，除非你能证明评选过程足够公正，否则不要太当回事。

如果某家科创板企业得了个牛逼的奖项，你就想投资它，那你不妨通过各种渠道，去打听一下该奖项的内幕，搞清楚后再下手。

行业标准制定者、重要课题参与者等标签，与奖项比较类似，也可以采用同样的方法去验证，不要只看标签就觉得很牛逼，为了上市那动辄几十亿的收益，有的企业是舍得花钱给自己贴标签的。

再举个并不很贴切的例子，读书时获得的奖项，比马云、马化腾等牛逼企业家们的多，大有人在吧？

六、客户的牛逼程度

有人说客户牛逼的企业，其产品和技术牛逼。

这个逻辑从表面上有道理，实际上没道理！

我们都知道，因为社会分工和国际化，很多行业都形成了寡头垄断，这些行业内的产业链企业，都只能选择与寡头们打交道，比如，一家企业生产手机配件，可选的下游，就只有苹果、华为、小米、三星之类几家巨头。

这种情况下，很多企业的下游都是很牛逼的客户，像电信、汽车、石油等巨头，哪个没有几千上万个供应商？你能说这些供应商都很牛逼吗？有的年销售几百万的个体户还是国际巨头的供应商呢！

而且，很多牛逼的公司，其客户不一定牛逼，比如面向消费终端的企业，苹果手机客户是广大消费者吧，有的还是硬着头皮充面子才买的，那我们能说苹果公司不牛逼吗？

投资企业是件大事，不能迷恋那些可被人为操作或与企业价值关联不大的指标和标签，如果有这么简单，就不要专业的投资机构和研究机构了。

放牛塘认为，科创板企业产品和技术的实力评估，方法只有一个半！

先说那半个，就是毛利率！

在市场经济下，毛利率代表了企业与上下游之间的博弈实力。

就像这次国家下调制造业增值税率3个点，博弈实力强的，可以让上游多降价、给下游少降价，从而享受更多的政策红利，提高产品毛利率；而博弈能力弱的，两头受挤压，想喝点汤都难，毛利率不增反降都有可能。

所以，在一定程度上，毛利率可以代表企业产品和技术的实力，产品和技术越牛逼，竞争对手就会越少，定价能力就越强，毛利率就会越高，像那些毛利率不到20%的企业，很难将其定义为产品和技术牛逼，有家科创板申请企业毛利率不到5%，却把产品和技术描述得很“神”，实在难以让人信服。

为什么说毛利率只能算半个衡量标准，那是因为它有时会失灵，比如：

特殊行业，比如医药行业，就鲜见有毛利率不高的，毛利率普遍都在百分之六七十以上，百分之八九十也不少，不然哪有钱去给高额的销售费用呢？在一定程度上，医药企业毛利率越高，风险就越大，因为“坏事”可能是自己去干的！

会计核算的行业差异，比如餐饮行业，原材料成本很低，租金、人工等重要成本又在费用中核算，所以毛利率很高；

会计政策个体选择差异，比如研发费用，有的放在成本中核算，有的放在管理费用中核算，导致毛利率没有可比性；

靠关系维持的毛利率，常见于销售集中于几家大客户的企业，如果仅是靠关系搞定了几个客户的相关决策人员，从而获得了高的毛利率，这种情况风险很大，会因客户人员更换而丧失。

再来说下那一个方法。

这个方法就是要从根本上搞清楚一家企业的产品和技术实力，可能很多人会失望，因为说了好像等于白说，但事实就是这样。

上海证券交易所在科创板分别设立上市委和咨询委，咨询委主要由行业专家构成，就是考虑到企业产品和技术实力难以量化，需要由行业专家来判断，如果可以量化，主要由财务和法律专家组成的上市委就可搞定了。

比如：

医药行业，对应的知名专科医生应该能搞明白；

芯片行业，顶级芯片厂家的技术和生产高管应该能搞明白；

汽车零部件行业，汽车整车厂家的技术和生产高管应该能搞明白；

银行业，银行总行业务条线的高管应该能搞明白。

所以，未来真正懂行业的专家在证券研究中的地位将越来越高。

广大投资者，建议你们只买自己能真正看懂的行业，或值得信赖的行业专家推荐的行业，如果盲目下手，在可能大起大落的科创板市场，风险是极大的。

现在有免费的精英会计交流群，每天前150名进群免费，与众多优秀财务人一起讨论业务、交朋友！进群加微信号kjsc020

来源：放牛塘，作者：放牛塘主