华侨城作为大型央企，1985年诞生于深圳。控股华侨城A、康佳集团、华侨城亚洲、云南旅游、天视文化等多家上市公司，是国家首批文化产业示范基地、全国文化企业30强。连续6年雄踞全球主题公园集团四强，累计接待游客近4亿人次，持续领跑亚洲。欢乐谷连锁主题公园、锦绣中华.民俗文化村、世界之窗、东部华侨城、欢乐海岸等均为行业领先品牌。

最近，华侨城开始频繁地出售旗下公司股权及资产，出售资产回流资金，缓解转型压力。华侨城卖卖卖的背后，是战略转型需要和资金压力。三季报显示，负债2035亿，前9月经营现金流为-207亿元 。

10月25日，深圳华侨城股份有限公司发布2018 年第三季度报告显示，前三季度，华侨城营业收入同比增长26.75%至245.5亿元。期内华侨城归属于上市公司股东的净利润增7.60%至50.90亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润48.49亿元，增幅为18.79%；基本每股收益0.6205元/股。 报告期末总资产2737.41亿元，同比增长25.88%，归属于上市公司股东的净资产539.49亿元，同比微增3.65%。

不过，华侨城的现金流表现并不乐观，其前三季经营活动产生的现金流量净额为-206.89亿，同比下跌-132.78%。资产负债表显示，华侨城截至9月底的负债总额为2035.47亿元，包括短期借款规模157.25亿元，长期借款747.64亿元，应付债券129.65亿元。短期贷款及长期贷款分别比年初增加23.26%及67.24%，华侨城称增长主要系新项目的拓展及开发增加借款所致。根据华侨城近日披露的借款情况显示，华侨城2017年末借款余额637.46亿元，而2018年1-9月累计新增借款金额403.78亿元，占2017年末净资产的61.67%。

的确，近几年华侨城持续加速布局文旅项目，重资产运营模式需要的大量资金让华侨城背负了沉重的债务包袱。截至9月底，华侨城的负债总额高达2035.47亿元，其中包括短期借款规模157.25亿元，长期借款747.64亿元，应付债券129.65亿元。

据易居克而瑞2018年前三季度房企销售排行榜显示，华侨城仅销售210.2亿元，排名78位。而2000多亿的负债规模，在上市房企中大约排在前十位。相对其销售规模和行业排名而言，这一负债规模相当高了。即使扣除预收账款403.88亿元，华侨城负债总规模依然高达1631.59亿元。

“买买买”之后的华侨城不得不选择“卖卖卖”了。10月19日，华侨城出售上海华合房地产开发有限公司50%股权的信息在北京产权交易所进行预披露。上海华合地产由华侨城和华润各持有50%股权，旗下主要有位于静安区天目社区地块项目。这不是华侨城第一次出售旗下资产，而在几天前，海口华侨城·曦海岸项目的股权也宣布将出售。自2018年9月以来，华侨城开始频繁地出售旗下公司股权及资产。截至10月24日，华侨城挂牌出售和进行预披露的资产至少有15项。

截至目前，华侨城预披露出售的15项资产中，除了6月撤回出售的深圳康桥置业投资有限公司30%股权外，其他14项预披露或正在出售的资产多数发布在9月和10月。14个项目中，和房地产有关的项目11项，其中位于一二线城市项目9项，4项位于成都，3项位于上海，2项位于华侨城总部深圳。此外，泰州和海南各有1项。这一轮华侨城出售的资产中，成都共有4项，分别为成都安仁华侨城仁嘉文化旅游开发有限公司100%股权、成都安仁华侨城仁里文化旅游开发有限公司100%股权、成都天府华侨城湖滨商业管理有限公司51%股权和成都地润置业发展有限公司51%股权。

去年下半年期间华侨城也曾上演过频繁抛售的戏码。2017年，8月-11月期间，华侨城分2次出手北京丰台地王，变现108.6亿元；11月13日，华侨城亚洲发布公告，公司以13.95亿元出售重庆公司51%股权；11月14日，深康佳以69.8亿元的价格转让康侨佳城项目70%股权。北京侨禧、上海天祥商业、重庆华侨城置地的股权转让和南京华侨城、南昌华侨城的股权，这为华侨城带来了近200亿的现金流入。

这些被计划出售的资产，有项目公司股权、土地、在建工程及金融资产，其中以房地产项目为主，但也涉及其他领域股权，出售主体涉及华侨城集团及旗下华侨城股份、华侨城亚洲等。被计划出售的房地产项目，多数位于上海、深圳和成都等一二线城市。作为国资委最早认定的以房地产为主业16家央企之一，华侨城这一行为被外界理解甩卖资产弥补流动资金。

从2015年以来，华侨城开始启动对内改革、对外开放的新兴战略，将原来旅游地产为主的战略调整为文化+旅游+新型城镇化战略，华侨城方面表示，通过资产处置、股权转让、合作开发等方式，加快现金回流，提高资产周转效率，是华侨城新战略的重要组成部分。接近华侨城人士表示，出售资产更多是处于资产配置需要，集团层面要求，把一些占用资金较大、短期内变现较难和盈利能力较弱的项目变现，把更多资源聚焦在文化、旅游和新型城镇化主业上面。

在新增土储方面，第三季度华侨城在西安、无锡、昆山、温州、惠州、常熟等地均有落子，不计权益在内的土地价近160亿元。就在披露三季报的当天，华侨城一口气拿下太原煤气化旧址8宗地块，总成交价达116.17亿元。第三季度，华侨城继续在无锡、衡阳等地签约文旅、度假项目，其中无锡华侨城古运河大型文旅综合项目预计总投资300亿元，项目第一期预计将在3年至5年内完成。

据了解，自华侨城确定“文化+旅游+城镇化”的转型方向后，已陆续签下了超过30个项目，每个项目投资均在百亿元以上。文化旅游项目前期均需要投入大量资金用于基础设施和文化旅游设施建设，债务高企以及流动资金减少的背景下，华侨城在国内各地砸重金落子，该集团投资的文旅项目群日后能否健康运营，并创造稳定的经济回报，现在来看充满了变数。

作者：朱邦凌